Ką prekybos vertybiniais popieriais sausio rezultatai pasako apie visus metus?
Honkongo mokslo ir technologijų universiteto profesorius Utpalas Bhattacharya 2014-aisiais įrodė, kad vertybinių popierių rinkos dalyvių sprendimus lemia prietarai. Akademikas tvirtino, jog Taivano akcijų biržoje prekiaujantys kinai dažniau perka akcijas, kurių kainos paskutinis skaitmuo – aštuonetas. O akcijų, kurių kaina baigiasi ketvertu, įsigyjama perpus rečiau. Kinijoje aštuonetas siejamas su sėkme, ketvertas – su negandomis.
Tiesa, numerologija susižerti pelno nepadėjo – daugiausia „laimingų“ akcijų įsigiję makleriai uždirbo mažiau nei pasitelkę patikimesnius rodiklius. U. Bhattacharya atkreipė dėmesį, kad aštuoneto galia tikėjo tik biržos prekiautojai iš Kinijos, o instituciniai ir Vakarų investuotojai elgėsi įprastai.
JAV ir Europos investuotojai labiau tiki kalendorinėmis anomalijomis. Nors ekonomistai tvirtina, kad jomis remtis neverta, investuotojai prietarams pagrįsti randa įtikinamų duomenų. Pavyzdžiui, JAV biržos makleriai penktajame praėjusio amžiaus dešimtmetyje pastebėjo, kad sausis vertybinių popierių rinkoje yra pranašiškas. Jei pirmą metų mėnesį „S&P 500“ indeksas, kuris sudaromas remiantis 500 didžiausių JAV biržinių įmonių rodikliais, kyla aukštyn – augimas išsilaiko visus metus.
Metams prasidedant akcijų vertės mažėjimu sausio barometras veikė vos 54 proc. tikslumu.
JAV investicinio fondo „Magnet AE Fund“ valdytojas Jeffrey Hirschas skaičiavo, kad nuo 1950 m. sausio barometru vadinama kalendorinė anomalija veikė nepriekaištingai, o iki 2012 m. pasitaikė septynios didesnių nuostolių atnešti galėjusios klaidos. Vertybinių popierių rinkas sutrikdė rugsėjo 11 d. išpuoliai Niujorke, JAV karas Irake, banko „Lehman Brothers“ bankrotas, Federalinės rezervų sistemos intervencija į valiutų rinkas 2010-aisiais, 1982 m. finansų krizė, o dukart ir karas Vietname.
Devyniais iš dešimties atvejų sėkmingas sausis tiksliai prognozavo teigiamu rezultatu pasibaigsiančius metus. Tiesa, metams prasidedant akcijų vertės mažėjimu sausio barometras veikė vos 54 proc. tikslumu.
J. Hirscho įžvalgas patvirtina ir Markas Pankinas, matematikos mokslų daktaras bei investavimo konsultantas iš JAV. Publikacijoje „Akcijų rinkos: sausio barometras“ akademikas teigia, kad 1940–2005 m. prieaugis sausį fiksuotas 37 atvejais, o 86 proc. iš jų šis mėnuo buvo išties pranašiškas. M. Pankinas daro išvadą, kad sausio rodikliai gali būti laikomi patikimais ir leidžia daryti dvi prielaidas. Pirma, prieaugis pirmą metų mėnesį rodo, kad panašios tendencijos laikysis visus metus. Antra, neigiama metų pradžia įspėja, kad vertybinių popierių rinkos dalyvių elgesį prognozuoti bus sunku.
Žvilgsnis atgal
IQ kalbinti investuotojai ir ekonomistai ragino kalendorinės anomalijos nesureikšminti, tačiau neneigė, kad sausis gali parodyti visų metų tendencijas. „Orion Asset Management“ investicijų valdytojas Donatas Frejus vadinamojo sausio barometro kilmę siejo su rinkos dalyvių elgesiu gruodį: „Gali būti taip, kad instituciniai investuotojai prieš metų pabaigą siekia parduoti akcijas, kurios tais metais buvo nuostolingos. Gal taip bandoma pagražinti ataskaitas arba sukurti mokestinę naudą pelnu kompensuojant nuostolius.“
Dėl tokio investuotojų elgesio rinkoje atsiranda daugiau pigesnių akcijų, kurios superkamos sausį. Sutrikus normaliam ekonomikos ciklui, akcijos gali būti išparduodamos kitą metų mėnesį, todėl akcijų vertės kryčiu pažymėtas sausis rodo praeities atgarsius.
Kita priežastis, kodėl šis mėnuo laikomas lakmuso popierėliu, – metų pradžioje išaugęs duomenų srautas. Tačiau su tokia nuostata nesutiko „Swedbank“ vyriausiasis ekonomistas Nerijus Mačiulis: „Investuotojams aktualios informacijos srautas panašus visus metus, o sprendimus jie priima remdamiesi ne tik metinėmis, bet ir ketvirtinėmis ataskaitomis, makroekonomikos rodikliais ir konkrečių įmonių pajamų, finansų ir pelno ataskaitomis, kurios pateikiamos dažniau nei kartą per metus.“ Abu ekspertai sutiko, kad sausio barometras tėra kalendorinė anomalija. Ir nors sunku paneigti ją egzistuojant, jai pernelyg didelės reikšmės teikti taip pat nevertėtų.
Baltiškas sausis
Kadangi sausio barometras dažniausiai taikomas JAV vertybinių popierių rinkoms, nusprendėme patikrinti, ar IQ kalbintų ekspertų skepticizmas pagrįstas Baltijos šalyse ir, remdamiesi J. Hirscho metodika, suskaičiavome sausio barometro rodmenis Lietuvos, Latvijos ir Estijos biržose. Visas tris Baltijos valstybes vertinti rinkomės dėl to, kad vien Lietuvos rinka atrodė per maža.
Apskaičiavome OMX Baltijos šalių lyginamojo vertybinių popierių grąžos indekso (OMXBBGI) pokytį kiekvienų metų sausį ir palyginome su bendromis vasario–gruodžio tendencijomis bei bendru metų rezultatu.
Sausio barometras Baltijos šalių vertybinių popierių rinkos tendencijas tiksliai nurodė 11 atvejų iš 16. Pirmo mėnesio rodikliai galutinį metų rezultatą netiksliai prognozavo 2003, 2006, 2007, 2011 ir 2014 m. 2003-iųjų ir 2006-ųjų sausį OMXBBGI indekso vertė krito, tačiau visų metų rezultatas buvo teigiamas. 2007, 2011 ir 2014 m. pradžioje indekso vertė augo, tačiau metai baigti su minuso ženklu.
Vienaip ar kitaip, metams prasidėjus augimu, sausio barometras likusiems mėnesiams buvo tikslus 77 proc. atvejų. Baltijos šalyse, kaip ir JAV, sausiui prasidėjus indekso vertės kritimu, numatyti likusių metų tendencijas sunkiau.
Tačiau nematant konteksto įžvalgos apie akcijų vertės augimą ar krytį metų pradžioje turi mažai naudos. „S&P 500“ ar bet kurio kito indekso vertė skaičiuojama susumuojant didžiausių biržinių įmonių rezultatus. Todėl indekso pokyčiais besiremiantis investuotojas turėtų įsigyti visų bendrovių akcijų.
„Uždirbti iš sausio barometro galima nebent tokiu atveju, jei už indekso pokytį statysime pinigus lažybų punkte. Geriausia sausio barometrą naudoti kaip priemonę sprendžiant, kaip elgtis su turimomis akcijomis – prekiauti aktyviai ar pasyviai. Jei sausį akcijų vertė augo – turimas indekso įmonių akcijas geriau laikyti tikintis augsiančios vertės, ir atvirkščiai“, – rašoma matematiko M. Pankino straipsnyje.
Šių metų pradžia vertybinių popierių rinkai žada permainingus metus. Iki sausio 27 d. „S&P 500“ reitingo vertė krito 5,4 proc., o OMXBBGI susitraukė 1,9 proc.
Grįsti finansinių sprendimų kalendorinėmis anomalijomis ir išvestiniais indeksais nesiūlome. Aklas pasitikėjimas bet kuriuo informacijos šaltiniu gali turėti skausmingų padarinių. Tačiau mesti kauliukus akcijų biržoje papildoma informacija nekliudo.
